專欄作家  王大師

5日中央銀行公佈5月的外匯存底，數字有令人驚訝的部份，也有老掉牙的地方。先說讓我吃驚的點，就是總裁楊金龍背後長出脊椎了，居然敢拋售美債。根據數據顯示，當月共減持3.94億美元，來到4644.34億美元。

這可能沒什麼，應該是用來支撐過度貶值的新台幣。符合我預期的部份是，這篇新聞稿顯示，台灣5月前連6個月增加外匯存底，月月締造新高。這有什麼好擔憂的嗎？

有啊！所謂的外匯存底，就是台灣人民的外幣財富，也就是拿來購買進口品的資產，倘若台灣持有過多美元計價的央行資產，一旦縮水，台灣人的財富也就會跟著緊縮。倘若美元能夠像上半年那樣一路堅挺，那增持還情有可原。如果走反向呢？

這個趨勢已來臨囉，根據美聯準會（Federal Reserve；Fed）主席鮑爾4日發表的鴿派言論，市場預料Fed未來不但不會升息，還會降息。這可揭穿國王的新衣。也就是說，川普與美財經官員所吹噓的：「美國經濟為全球一枝獨秀，老美狂打老共」根本是神話。

注意喔，美國這次的升息週期從2015年底開始，走到現在已經快4年了，短期利率還卡在2.25～2.50％區間。上一次的升息週期（2004～2006年）只花不到兩年的期間，就把利率從1.00％，調升至5.25％。換言之，上一次只花這次一半不到的時間，就升了一倍多的利率。

上一次的美國官員，還不敢學川普在那喊：「美國好偉大，狂打中國！」如果再拿1977～1980年的升息週期評估，那增幅更是可怕，一路從4％升到20％。換言之，美國經濟其實十分糟糕，壞到要在升息週期中突然降息，就跟開刀一半突然縫合傷口般，代表醫生亂診斷病人，發現應該是治療腦瘤的突然實施痔瘡手術。

問題來了，所謂Fed走鴿派路線，就意謂著美元兌新台幣將貶值。代表台灣人之前買的美元資產將大幅縮水。我們辛辛苦苦爆肝、加班拿來換取的境外財富，躺著就要打折。

這還不打緊，還記得郭董所說的「史詩級金融海嘯」嗎？我的判斷就是美元（債）的系統性風險。美國的債務已來到22兆美元，早就沒能力償還。美債最大買主的中國大陸，已系統性的拋售這資產。如今連台灣也減持，將來美債沒人買，恐怕就要動用量化寬鬆（QE4）接手。

這個困境，金融時報一位記者Robin Wigglesworth在4日的一篇專欄中已點出。他說美中貿易戰正導致市場動盪，但較少被注意到的「重大尾部風險」卻潛藏在台灣。本島壽險業者持有約14%的長期美國公司債，一旦台幣升值，有可能對美國債市構成系統性風險。

原因是台灣會因報酬低，而沒意願買。這又會造成市場對美元信心的喪失。倘若能穩住，至少還可拿回打了折扣後的美元資產，一旦步入系統性風險，也就是美元崩盤，那可就血本無歸了。

不要以為這不可能喔，根據上週一篇華爾街日報的報導，歐洲、伊朗、印度、中國大陸、俄羅斯等非美元經濟體，早已籌劃各自的「非美元交易系統」，打算「退美元群組」了。

這個時候，就可讓我們好好的思考，過去彭總裁拿的14A，是否真實至名歸？他老人家經常吹噓央行的外匯收入，幫台灣國庫增加不少收益。但問題是，他沒說的是4644.34億美元的本金，很有可能在一夕中人間蒸發喔。請問郭董所說的「史詩級金融風暴」，指的是否為此呢？因為，很多人都看到了。