台灣經濟研究院兩岸發展研究中心副研究員　吳孟道

 

九月底，央行突如其來的一記回馬槍，獨步全球降息半碼（0.125%），打腫了一堆經濟預測專家的臉。此一舉動，也讓市場更加憂心台灣經濟的慘境，恐怕是連保一總隊都當不了了。

雖然央行在降息聲明稿中明白指出，降息主要是考量「產出缺口持續擴大」及「物價走勢相對平穩」，因此貨幣政策有降息空間，也有望刺激消費及投資。但明眼人都知道，台灣消費及投資的利率彈性早已小到不行，此一時點的降息行為，安慰意義遠大於實質作用。

畢竟以現今台灣資金環境來看，央行降息半碼的舉動，幾乎無法在資金供需市場泛起任何一丁點的漣漪，更遑論刺激景氣、帶動經濟成長。

一般來說，央行的利率政策，主要有兩大目地與作用，一是「價的引導」，另一是「量的調整」。

在「價的引導」方面，通常是希望透過重貼現率（我國央行指標利率）的調整，引導民間借貸利率（或稱市場利率）走勢。然而在當前民間借貸利率普遍低迷、且之前隔夜拆款加權平均利率因資金大舉外流已先行走低的情況下，降息半碼彷彿是落後指標，已不具引導功能。

而在「量的調整」方面，目前台灣資金供給相當充裕，並沒有短缺現象。貨幣供給（M2）占GDP比重高達250%，相較於早先市場議論紛紛可能發生資產泡沫危機的中國大陸還不到200%，台灣游資更是泛濫。在資金水位如此滿溢的情況下，降息半碼絲毫無法促使銀行體系再擠出更多資金。

當前台灣資金「價低」、「量多」的現象，骨子裡也反映出一個相當令人憂心的事實，就是「民間投資意願低落」。八月中，主計處大幅下修第二季經濟成長率至0.52%，除了出口因素外，另一個重要元兇就是民間投資大幅下滑。更不用說，一向被拿來做為衡量市場資金供需指標的「超額儲蓄率」，今年預估將攀升至15.52%，創下28年來的新高紀錄。

當利率政策幾乎無法對消費及投資帶來任何實質效果時，為何央行還是堅持要降息？箇中原因除了經濟因素外，或許還夾帶點政治考量。尤其是在央行降息前，台股再度出現重挫、八月出口數據更是創下近六年來的最大衰退幅度，市場人心惶惶，也逼得央行不得不出手。

只是這樣的決策，短期或許可以稍微舒緩市場恐慌的情緒，但在沒有實質經濟作用的前提下，長期只會加重未來政策執行的負擔。為何美國聯準會（FED）自去年以來一直堅持要啟動升息循環？除了美國自身經濟情勢持續好轉外，另一說就是升息可以加大未來貨幣政策的運用空間。否則以當前低利率結構，FED幾乎沒有太多的貨幣政策工具可以調控經濟。

對照之下，央行降息半碼讓人覺得有點作繭自縛之感。沒有實質效果就算了，還可能壓縮未來政策運用空間。甚至當FED開始升息時，利率政策還得隨之轉向，無形中造成政策資源的誤置與浪費。

胸懷救國濟民之志，是一件好事，也是政務官責無旁貸的使命。但對已進入加護病房的台灣經濟來說，過多無謂的舉動或政策，還是免了吧！