台灣經濟研究院兩岸發展研究中心副研究員　吳孟道

為了協助台灣金融業者走出去、改善國內銀行殺價競爭情形，金管會主委曾銘宗自2013年上任以來，就積極鼓吹金融業一起打亞洲盃，競逐成為區域性金融機構。

兩年過去了，金管會的做法確實收到一定成效。我國金融業在亞洲地區投資規模從2012年1,181億美元快速攀升至2014年1,985億美元，成長幅度將近七成；併購及參股對象涵蓋10個國家及地區，全部累計案件達18件（2013年5月迄2015年6月底止）。

相較於過往金融業的跨國投資規模與件數，這兩年成長幅度著實驚人。不過，若仔細檢視這些併購及參股案件，可以發現焦點幾乎集中於東南亞地區，如柬埔寨、菲律賓及印尼等國。這18件跨國投資案件中，東南亞國家就佔了一半，共9件，而中國大陸僅有2件。

這樣的統計數字，讓人覺得有點詫異。金管會訴求的，究竟是亞洲盃？還是東南亞盃？

在全球逐步邁入新平庸時代（New Mediocre）之際，經濟成長的驅動引擎或許已無法單純依賴科技創新與技術進步。就如同Tyler Cowen在《大停滯》一書中所隱喻的，當科技進步與創新的邊際報酬逐漸遞減時，經濟成長果實自然不再甜美如昔。

因此，未來驅動經濟成長，可能還是得重回老路，再度依賴最基本的資本與勞動等生產投入因素。在這一方面，新興市場，特別是東南亞國家，確實掌握豐沛的潛能，也是未來全球經濟成長動能所在。

金融為經濟的血脈，眼光放遠，東南亞盃的決定當然可以理解。但不容否認地，考量現時的經營環境及內需市場，金融業者真正的主戰場或是未來海外獲利主要來源，應該還是中國大陸。

大多數東南亞國家，相較於中國大陸，金融發展相對落後、金融深化（financial deepening）程度嚴重不足。對待外資銀行的態度，也不見得比大陸友善。例如印尼，外資參股銀行最高只能持股四成，無法取得過半經營權，其他監管制度方面也有愈趨嚴格的態勢。更不用說，1997年亞洲金融風暴，東南亞國家曾經有實施外匯管制、限制外人資金流動的惡例。

相對之下，中國大陸雖也有諸多問題，如不良貸款率及不良貸款餘額雙升、人民幣波動及經濟下行風險等，但整體金融環境及市場仍舊具有驚人潛力。特別是中國大陸目前正積極著手利率及匯率市場化改革，金融轉骨下，股票市場及債券市場發展可期。台灣金融業者不用再搶做傳統存貸業務，賺取微薄利息，反而可轉向新型態業務，如財富及資產管理、信託理財等業務。這大概也是目前大多數東南亞國家所無法提供的商機。

金管會打亞洲盃的構想是好的，但或許是基於政治考量、或許是基於分散海外投資風險，使得亞洲盃幾乎變成東南亞盃。但這樣的政策方向，對於國內金融業者的發展與獲利而言，真的好嗎？值得商榷！